Все още не е късно инвеститорите да се присъединят към петролната партия

Съдържание на статията

Подобно на пътуващ мисионер преди векове, пътувах в продължение на три години, за да проповядвам конкретно евангелие. Обсадени от години на макроикономически сътресения, сривове на цените на петрола и трайно енергийно невежество, енергийните запаси за известно време бяха смятани за капани на стойността и оставени за мъртви от широки инвеститори. За да бъда възкресен и да търгувам по-близо до историческите оценки, аз твърдо вярвах, че едно нещо, и само едно, може да доведе до съживяване: значима възвръщаемост на собствения капитал под формата на обратно изкупуване на акции и дивиденти.

Съдържание на статията

Това беше дълго поклонение през последните три години. Какъв напредък е постигнат през този период? Каква е силата на възвръщаемостта на акционерите да наложи преоценка на цените на акциите? И какъв е потенциалът през следващите няколко години енергийният сектор да изплаща високи нива на дивиденти?

Разликата между капан за стойност и евтина акция, която може значително да преоцени, е разпознаваем катализатор. За да събудя общия инвеститор от състоянието му на кататонична апатия, катализаторът в съзнанието ми беше много прост: програма за дивидент или изкупуване, финансирана от свободен паричен поток, която би била толкова шокиращо привлекателна, че би било твърде трудно да я пренебрегвам повече и налага преоценка от ниските оценки на поколенията.

Съдържание на статията

Преди малко повече от три години написах отворено писмо до индустрията, в което се аргументирах за такъв начин на действие, заявявайки: „Можем да седнем и да се оплакваме от оценки и да се надяваме, че ще се случи нещо магическо за подобряване на усещането или можем да направим нещо за тях. с просто лечение.

По онова време тази мисъл беше еретична. Ръстът на производството очевидно е внушен в петролните изпълнителни директори от раждането. Хипнотизиран от икономиката на кладенеца с половин цикъл или успокоен от поддържането на предполагаемата сигурност на статуквото, паричният поток винаги е бил изцяло пренасочен към сондаж.

Именно този подход позволи нарастването на шистовия свръхрастеж в Съединените щати, период, в който капиталът е изгарян в преследване на растеж на всяка цена, което води до няколко срива на цените и последвалите енергийни запаси за възмездие.

Съдържание на статията

След три дълги години приятелски разговори и лобиране на корпоративно и управително ниво, прекъснати за кратък период от ценовия шок от COVID-19, е изключително приятно да видим, че „възвръщаемостта за акционерите“ е новата религия, с какво оценяваме, че 99% от индустрията купува нашия план и се ангажира да върне минимум 50% — в някои случаи 100% — от свободния паричен поток на акционерите.

Ние оценяваме, че средните канадски енергийни запаси в момента се търгуват на около 2,7 пъти стойността на предприятието спрямо паричния поток и доходност на свободния паричен поток от 25% при 100 щатски долара WTI. Как с един прост жест може един борд на директорите да принуди преоценката на търговската оценка да се доближи до исторически нива със седем или повече пъти? Поддържайте стабилно производство, елиминирайте дълга или поне постигнете сила на крепостта, след което използвайте всеки долар свободен паричен поток, за да изкупите обратно акции.

Съдържание на статията

Срокът за такава преоценка е изненадващо кратък, като се има предвид, че средната канадска енергийна компания, която се приближава до статут на свободна от дългове до първото тримесечие на следващата година, ще може да изкупи обратно всичките си акции в обращение само за четири години с безплатни пари поток от 100 щатски долара. WTI.

В крайна сметка каква е стойността на последния дял от компания без дългове, която има милиарди долари годишен свободен паричен поток и средно 15 години стабилно производство? Как може цената на акциите да не се покачи значително, ако приемем, че цените на петрола остават стабилни, ако 25% от акциите се анулират всяка година чрез големи оферти за поглъщане?

Съдържание на статията

В очакване на следващите няколко години, ако петролът остане на текущите цени и ако секторът се доближи до статут на свободен от дългове в началото на следващата година, като същевременно разполага с адекватен инвентар за сондажи, за да не се налага да използват свободен паричен поток за сливания и придобивания, компаниите биха се сблъскват с уникален проблем: безпрецедентен свободен паричен поток с ограничени средства за харченето им.

Моят съвет към бизнеса е следният: ако нямате повече дълг за плащане, ако имате адекватна дълбочина на инвентара и не е необходимо да купувате повече земя и като се има предвид, че понижените оценки не могат да оправдаят растежа на производството, той има само един нещо, свързано със свободния паричен поток … дайте го всичко връщане на акционерите.

Така че не е немислимо, че енергийният сектор скоро може да изплати еквивалента на дивидент от 25%, ако петролът остане на ниво от 100 щатски долара WTI, и в това се крие силата. Ще търгуват ли акциите при подразбираща се дивидентна доходност от 25%, ако инвеститорите разглеждат дивидента като устойчив? Бих казал не.

Преоценка при 10% доходност, която (при положение на свободен от дългове и 15 години идентифицируем свободен паричен поток) изглежда като разумно ниво на оценка, би означавало 150% увеличение на енергийните запаси от настоящите нива. Все още мислите, че закъснявате за петролното парти?

Ерик Нъттал е партньор и старши портфолио мениджър в Ninepoint Partners LP.

_______________________________________________________________

Ако ви е харесала тази история, регистрирайте се за повече в бюлетина на FP Energy.

________________________________________________________________